Следующий век финансового регулирования

Можно ли регулировать явления и процессы, которые заведомо не поддаются управлению: например, ход человеческой мысли или эволюцию генетического кода? Хотя построение такого регулирования было бы во многом благом для человечества и избавило бы общество от агрессии, жадности, отсутствия конструктива и безответственного потребления, сегодня этот вопрос может звучать фантастически.

Как ни парадоксально, но задан он впервые будет применительно к нынешней архитектуре финансового регулирования, которая, как известно, строится на концепции обязанного лица и носит вертикальный характер.

В каком направлении будет развиваться глобальное финансовое регулирование? Почему новые тренды кристаллизуются под влиянием DeFi? Как технология Blockchain изменит понимание жизни?

Год децентрализованных финансов

Сегодня децентрализованные финансовые сервисы (decentralised finance, DeFi) могут быть не знакомы рядовому потребителю финансовых услуг. Они не встроены в традиционную финансовую систему и де-факто не регулируются на международном уровне. При этом интеллектуальная архитектура DeFi, которая основана на исключении из финансовых транзакций централизованных элементов, претендует на сплетение новой философии финансовых рынков. И эта философия, основанная на хаотичной модели экспансии, ляжет в основу финансового пространства в будущем.

На самом деле хаос здесь условный, а его констатация обусловлена взглядом через призму устаревающей парадигмы финансового регулирования. DeFi-механизмы обладают потенциалом к тому, чтобы создать новый порядок на финансовых рынках, то есть в итоге перевернуть и понимание хаоса. Основной характеристикой нового порядка будет примат финансовой свободы; а вектор движения капитала будет определяться волей миллионов по-настоящему свободных субъектов, разбросанных по всему миру, — и только ей.

Как показывает история, мировое сообщество выражает озабоченность такими сложными явлениями, как децентрализованные финансы, в моменты наибольшей угрозы глобальной финансовой стабильности и международной безопасности.

Например, в октябре 2021 г., когда капитализация рынка децентрализованных финансов находилась на пике (около 180 млрд долл.), а мир был значительно менее разобщенным, проблему предполагалось решить посредством принятия дополнительных международно-правовых рекомендаций по линии противодействия отмыванию преступных доходов. Тогда планировалось, что фундаментально новая архитектура финансового посредничества будет встроена в вертикальную логику регулирования. И даже если сделать допущение о практической эффективности этих международно-правовых норм, они явно не покрывают все области финансового регулирования.

Можно ли будет в 2024 г. сохранить статус-кво? Можно, но с одной оговоркой: отсутствие целостного регулирования создает долгосрочную уязвимость для глобальной финансовой системы. И неизвестно, когда эта уязвимость эволюционирует в полноценный сбой. По этой причине в 2024 г. будет с некоторой долей вероятности представлено более детальное международно-правовое регулирование DeFi и будет сформирована более гранулированная международная практика применения права.

Что будет с капитализацией рынка в 2024 г.? Децентрализованные финансы являются составной частью одного из Инь-рынков. Это живой организм, и его капитализация тесно связана с курсом криптовалюты Bitcoin. А курс этой криптовалюты формируется в постоянной механике из тысяч факторов. Свободный рынок — это сложная система, и прогнозировать его динамику едва ли возможно.

Одноранговая (P2P) модель финансового регулирования

Прошла ли вертикальная модель финансового регулирования испытание временем? Соразмерна ли она общемировому масштабу современных проблем? Действительно ли она способствует целостности на глобальных рынках? Хотя капитализация DeFi в настоящий момент далеко не на пике и составляет более 60 млрд долл., вопрос об адекватной модели регулирования, в том числе применения права, почему-то встал вновь.

В интересах человечества было бы построить такое регулирование, которое позволило бы реально обеспечить порядок на финансовых рынках, а не стало бы очередной профанацией в интересах расплодившихся чиновников и ведомственных лоббистов. Это потребует корректировки регуляторной ментальности.

Децентрализованные финансы нивелируют многие административные препоны, характерные для традиционной финансовой системы, от которых деловые круги откровенно устали (валютный контроль, финансовый мониторинг, санкции, соразмерность встречного предоставления и т.д.). Таким образом, отсутствие властного элемента в большей степени соответствует духу DeFi.

Переосмысление логики финансового регулирования будет состоять в отказе от вертикальной модели и в переходе к одноранговым взаимоотношениям среди участников рынка. Соответственно, какого-либо финансового надзора (в «полицейском» восприятии) не будет. Рынок, как и любой развитый организм, самостоятельно урегулирует все потенциально спорные вопросы. Такая модель гораздо более эффективна и справедлива.

Регулирование нового поколения — одноранговое (peer-to-peer) регулирование — будет опираться на свободу воли. Реальность на финансовых рынках будет формироваться под воздействием воли, а особо масштабные преобразования — долгосрочной воли.

Коллективная воля рынка будет основным регулятором, а опираться она будет на атомизированную свободу волеизъявления (каждого субъекта экономического обмена). Особенно увесисто будут звучать голоса «победителей», то есть держателей больших денег (деньги «победителей» будут ключевым содержанием пула ликвидности конкретного децентрализованного финансового сервиса). Парадоксально, но многие субъекты будут подражать поведению «победителей». И это при том, что каждый субъект будет обладать абсолютно одинаковым уровнем свободы, а кто-то — и более сильным потенциалом.

Беспрецедентная экономическая свобода будет корреспондировать с небывалой ответственностью за собственные финансовые решения. В частности, какие бы то ни было правовые механизмы по возврату похищенных денег (например, в результате мошенничества) могут так и не появиться. Это потребует выработки коллективного «иммунитета» к социальной инженерии.

На начальном этапе глобальное финансовое регулирование будет характеризоваться разнообразием. При базовом сценарии (то есть в отсутствие рыночных катаклизмов и сбоев) ландшафт финансового регулирования будет трансформироваться постепенно. В ближайшем будущем новые принципы, действующие пока что исключительно в секторе DeFi, продолжат сосуществовать с «традиционными». Дальнейшее внедрение новых принципов будет происходить самопроизвольно. Скорость и охват такой регуляторной экспансии будут пребывать в прямой зависимости от состояния коллективной воли экономически активных субъектов, рассредоточенных по всему миру.

Хотя DeFi и траспарентны, выявление потоков финансирования терроризма усложнится (из-за кратного увеличения объема информации). В целях противодействия финансированию терроризма будет внедрена новая форма цифровой идентичности человека, которая позволит ассоциировать конкретный кошелек с ней или с ним.

О финансовых рынках будущего

Хотя технологии, лежащие в основе децентрализованных финансов, этически нейтральны, они все же затрагивают большие политические вопросы. Например, целостно ли международное регулирование? Соответствует ли текущая архитектура финансовых рынков требованиям времени? Ответы на эти вопросы даст жизнь.

По мере того, как денежная масса будет перемещаться в сектор DeFi, понимание ценности активов будет меняться. Размещение на децентрализованных рынках станет ключевым фактором, определяющим реальную стоимость любого имущества: будь то недвижимость, коллекционное вино, ценные бумаги или золото в физической форме. Наличие токенизированной формы актива, или признаваемой рынком Blockchain-записи, будет в значительной степени предопределять ценность базового актива.

Столь глубокие перемены неизбежно экстраполируются и в целом на жизнь. К записи в реестре будет сведена не только цифровая идентичность человека — она станет основой надзорной компоненты при одноранговом регулировании DeFi. Сила свободного рынка масштабирует эту тенденцию. Как следствие, социальное восприятие атрибутов материального мира, посредством которых человек очерчивает свой внешний облик (например, паспорт, собственность, дом), также будет эквивалентно записи в общедоступном реестре. Цифровая «мумификация» человека интенсифицируется, и это будет неотъемлемым следствием утверждения новой философии на финансовых рынках.

Практически все активы — даже земельные участки, деловая репутация и рабочее время — станут финансовыми. Перевоплощение представлений о собственности понудит человечество преодолеть и заблуждение о производной природе финансовых рынков (от других областей мировой экономики). Разрушение этой иллюзии начнется с попыток урегулировать децентрализованные финансы. Такое регулирование должно будет опираться на одноранговую модель, а иначе вряд ли будет эффективным.

Сможет ли мир преодолеть регуляторную инерцию и отказаться от неэффективных подходов? Как бы там ни было, глобальный интерес к DeFi означает начало следующего века в финансовом регулировании. Века атомизированной свободы и эфемерности финансового надзора.